Después de dos años de inflación persistente e incertidumbre en diferentes frentes, como el avance en la reestructuración de la deuda, el desembolso de fondos federales para la reconstrucción y la futura trayectoria de las tasas de interés, algunos observadores sostienen que la economía de Puerto Rico se está normalizando y que, incluso sin fondos federales, la economía es lo suficientemente fuerte como para sostener un crecimiento robusto. Sin embargo, soy escéptico respecto a esta afirmación. La tasa decreciente de inflación continuó durante 2023, con un crecimiento anual de la inflación general situándose en 3.4%, una disminución notable respecto al 6.1% registrado en 2022. Paralelamente a esta tendencia, el mercado laboral mostró resistencia, con una creación neta de 26,200 empleos y manteniendo la tasa de desempleo en un mínimo histórico de 6.0%. Además, el crecimiento anual en las ganancias semanales promedio de todos los trabajadores (5.8%) superó la tasa de inflación (3.4%) en 2023, marcando un cambio respecto a 2022. Estos cambios positivos pueden impactar favorablemente la economía de Puerto Rico en el corto plazo. Aunque el mejor poder adquisitivo y una posible reducción por parte de la Reserva Federal (es decir, la Fed) en la tasa de fondos federales en algún momento de la segunda mitad de 2024 podrían apoyar el gasto de los consumidores y el crecimiento económico, un análisis más detallado de varios factores genera dudas. Por ejemplo, la inflación en la isla, particularmente para ciertos alimentos y servicios (por ejemplo, cereales y productos de panadería, servicios de recreación y alojamiento fuera del hogar), aún supera sustancialmente el promedio de 1.8% entre 1984 y 2019. En todo caso, una tasa de inflación más baja no debe confundirse con niveles de precios más bajos. Además, la reducción en la tasa de fondos federales no necesariamente aliviará las condiciones crediticias locales, ya que la fijación de precios de los préstamos es más probable que esté guiada por las tasas de interés a largo plazo, que a su vez están influenciadas por factores fuera del control de la Fed, incluyendo las expectativas de inflación, el déficit del gobierno federal y el apetito de bancos centrales extranjeros por los bonos del Tesoro de EE.UU. Problemas estructurales tales como la escasez de mano de obra, el envejecimiento poblacional, la menor productividad y la transición hacia la reducción neta de emisiones de gases de efecto invernadero para 2030 mantendrán los precios y las tasas de interés altos. El laureado con el Nobel de economía Michael Spence afirmó en *The Next Phase of Our Inflation Journey* (2024) que “con los cambios estructurales que han disminuido la capacidad del lado de la oferta para responder a las presiones del lado de la demanda, serán necesarias tasas de interés reales más altas para mantener bajo control la demanda — y, por ende, las fuerzas inflacionarias.” Esto implicaría un costo de capital más alto que, en nuestro caso, continuará limitando la inversión privada. Préstamos costosos, como los hipotecarios residenciales, también restringirán la asequibilidad de la vivienda en el mercado local. Finalmente, riesgos geopolíticos (es decir, la guerra Israel-Hamás, la guerra Ucrania-Rusia y los ataques de los hutíes a embarcaciones internacionales que usan la ruta del Mar Rojo), ajustes al alza en las tarifas eléctricas comerciales, industriales y residenciales locales, mayores peajes en autopistas, así como el incremento en los precios de los alimentos y la volatilidad de los precios de la gasolina podrían revertir la tendencia hacia una menor inflación observada en los últimos dos años.